2015 牛市的终点在何时?

思量了好久,还是来回答一下这个问题吧。先说我的答案:不知道。再说一下我的建议:普通人请远离中国的A股二级市场。最后说下我的理由:账面的赚钱不难但大部分人在投资上都容易陷入一个误区。

容我卖个关子,先不说这个误区是什么。我先来说说市场吧。有人问,你都不知道什么时候是顶部你说个屁啊。的确我不知道什么时候是顶部,但我知道,这个市场里不缺各种技术面基本面的神棍,我且问一句:如果他们对自己的观点这么确信,为什么不去做股指期货而要将这些告诉你们?

这个市场,说白了也很简单,目前就是两字:泡沫。有些人不高兴听这个,说,现在才多少倍市盈率啊你就说泡沫,你怎么不看看07年?那你有没搞明白市盈率到底是怎么定义的?总体市盈率是怎么回事?市盈率的结构和含义是什么?

先不说这个我们还是回到四年半前吧。为什么是这个日子?因为我转行入金融第一天,就是上一轮熊市的第一天,沪深300指数暴跌超过4个点。有人说你这是熊市思维,现在是牛市,你就别危言耸听了。我想说得是,从我入行第一天起,很多人和机构都觉得股票市盈率低,很便宜,甚至很多股票都破净了。为什么同样的点位同样的估值,比如3500点,不讲贵贱这回事,对普通股民,结果一个站了五年岗一个数钞票来不及,两者相差天上地下呢?

创业板牛市已经走了几年了,市盈率早已超过了50,而在前几年主板很多股票都只有十几甚至几倍的。而目前,如果按市盈率看,主板25倍,创业板100倍,为什么最近小盘股表现仍旧一直强于于大盘?不是大盘股更便宜吗?还有,即使按目前平均动态市盈率30倍算,整个市场的盈利情况甚至相对存款都没什么吸引力,更何况里面还有两桶油、银行及跟成交量成正反馈的券商之类的,刨去这些,负利润不至于负同比增长已是事实,又何来估值预期的故事?

所以市盈率是个伪命题,谈绝对值更是没有意义。泡沫就是泡沫。那市场为什么还一直在涨?很简单,供需决定。

经济有没在下行?大部分人都知道,是的。对ZF而言怎么办?放水。别被那些新名词什么转型新常态改革红利忽悠了,前任不是傻子,后任不见得更聪明。在经济出现问题时ZF能做的其实很有限而且就一个手段,别提天朝,欧洲美国日本,都是一个德行。放了水,自然有部分钱会去投资刺激经济,但按各国的历史经验和经济规律,大部分钱都会趋向最赚钱最投机的市场推高资产价格。远的不提,就天朝,90年代的大通胀,21世纪初的房地产市场,都是这样造就的。而现在,为了稳定ZF刻意压低了基本生产要素价格,房地产已有严重泡沫,艺术品等玩意体量太小而且前几年价格也已经被推到了高位,这次要再放水,钱往哪走?很简单,资本市场啊。不提前几年熊市股民已怨声载道,市场也都是存量资金博弈,就说到利率市场化要求提高直接融资比例,加上什么注册制啊鼓励创业啊新三板这些个理由,ZF也乐见股市上涨,而在天朝,再右的经济学家和市场参与者,也不会无视我D在这方面的影响力。至于放开私募改革金融什么的,都是中间的果,不是本质的因。

这个市场的钱多了,筹码少了,自然就会上涨。只是这波上涨的速度估计有些出乎ZF的预料,而且资本的挤出效应也越来越明显,很多实体企业甚至都不专注主营业务而玩起了资本游戏,这样离货币宽松的初衷也远了。所以我们不难看到很多ZF左右互搏的事情。比较离奇的是之前熊市时证监会都支持央行动动让股市环境好点,现在证监会却怕市场出事而央行却很大胆放水。(就在我写这帖子的功夫央行又降息了,囧)

在一个泡沫的市场里是很难言顶的。八十年代末的台湾股市就是个很好的例子。市场从2000多点升到8000点,被监管(征收资本所得税)活生生腰斩,然后继续突破10000点,又被监管(查处地下融资公司)按回到8000点,最后升到12000多点,因为海湾战争爆发泡沫破灭,到现在市场还没回去。之中的上涨下跌,早已脱离了经济和公司基本面,甚至有些没有利润只有几个人的皮包公司,都被炒到几百元高价。(故事听起来是不是很熟悉?)

所以你问我市场会不会继续涨?我会回答起码我没看到下跌。你继续问如果市场上涨到一万点有没可能?我会回答没有什么不可能。你问我那什么时候是顶?我会回答不知道。你再问我那现在入市能不能赚钱?我会回答根据历史经验你大概率会亏钱。

这轮市场,有个事情是很有可能发生的,就是市场会直上直下。理由有三个:杠杆率过高,且很多资金以产品形式入市具有清盘线;很多人经历过08年的大熊市11年后的结构性熊(牛)市,深知市场的险恶,剁仓绝不手软;大部分机构参与者都远比散户谨慎,成熟的机构投资者已经意识到股票只是资产配置工具,因此他们很难进行高位的高抛低吸。这也就意味着只要你还在这个市场里,账面涨得越狠未来跌得越惨,除非你是在14年年中前入市有足够低的筹码成本,但在我的观察下除了一些机构,大多散户都不是以资产配置目的进入股市,都以追涨的形式进来,他们没有足够大的安全垫,而且在交易过程中会不停提高整体成本因为总体上他们的总仓位会上升。

所以这轮股市上涨可能又是一次财富重分配的过程,要注意的是股市只是表而货币工具才是实,当然这不一定是劫贫济富,只是一次洗牌。02年以后的房地产市场当时就是如此,但是房地产市场与股市又有不同的地方,房地产市场高度绑定了地方债务,ZF不可能让它以市场泡沫破灭的方式结束,最可能的路径是让地产价格上涨速度慢于货币发行速度,长期自然就消化了。而股市却是一个完全不同的地方,一来它与一级市场隔离,基本上没有ZF直接利益,二来这与民生无关,市场参与者也只是有点闲钱的投资者,不影响社会稳定。说到底这只是一个工具而已。

对于普通人,很少能看到这些,而每个人都自信自己能抄底逃顶,但事实上大部分散户都是在贪婪中买入,在恐惧中卖出或持有。只有少部分聪明人能在泡沫市场中火中取栗。而很多人在股市中沉浮却忘了自己的主业,核心竞争力丧失,更是一种悲哀。

回到之前的问题,普通人在投资上容易陷入的误区是什么?就是相信在上涨的某个市场里我最终能赚到钱。

金融市场自身不会创造财富,而在泡沫化过程中,资产优化配置功能也失效,只有在多轮起伏之后,市场才会回归理性和本源,而中国金融市场还很年轻,很多人自认经验丰富,实际上中国的金融市场包括A股市场每一天都是新的。需要注意的一点是金融市场是丰富的,而不仅仅是股票二级市场,还有OTC衍生品银行间债券理财信托类绝对收益对冲基金CTA等等。相信市场的多层次,相信市场未来的发展,不要将眼光停留在单一的A股市场天天关注指数哪天到顶哪天到底选哪个股票,不要过于相信自己或人云亦云在哪个市场能暴富,多做资产配置并充分认知自己的能力将一些配置交给专业的投资机构,这才是最为理性和长远的投资方式。

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